Согл, сам пока в минус держу
Тут фундаментально поломался инвестиционный тезис, как я думаю. Ждал отчета 2 месяца, чтобы финально убедиться. А ты чего ждешь?
Ну я бы не сказал, что у них прям все поломалось, просто попали в идеальный отрицательный шторм высоких ставок и соответствующего снижения потребительского спроса на одежду. Выручка то худо-бедно растет, просто не такими темпами, какие они заявляли при выходе на IPO. При дальнейшем снижении ключа они могут быть интересными. Долг незначительный, даже минимальные дивы платили все это время. В массовый возврат иностранных брендов одежды я не верю на ближайшие годы.
Короче можно было бы закрыть позицию, согласен, но я здесь готов еще подождать какое-то время.
(1) Ключевой элемент стратегии был – переоткрытие торговых точек в значительно более крупных форматах, чтобы они служили витриной бренда и побуждали больше покупать оффлайн. Точки переоткрыли, кол-во квадратных метров выросло на ~50% за два года, основной же рост и единственный – за счет онлайна
(2) Размывают фокус бренда как "доступный люкс", начав от безысходности продавать это всё на маркетплейсах со всеми вытекающими
(3) Буст, который придал уход иностранных брендов в 2022-ом совсем сдулся – выручка не растет вообще, поэтому чтобы показать хоть какой-то рост на нищие 4% они начали выручку показывать с НДС, который вырос с 20 до 22%. Можно было бы сослаться на то что потребительский спрос падает и бла-бла-бла. Но Henderson это всего 2-3% от общего объема рынка мужской одежды и он как раз должен в своей "уникальности" служить этаким волнорезом, который при лёгком снижении рынка продолжает расти, просто чуть медленнее
(4) Единственная точка роста – распредцентр, на который они привлекали бонды с фиксом 19,5% [вот бондами их я супер доволен офк]. Он даст прозрачности и операционной эффективности, в прибыли же вряд ли драматически поучаствует. Экспорт – 0 (два с половиной бутика в мелкой Армении не считаю), присутствие бренда есть уже в каждом крупном городе, а вниз когда и если вернутся зарубежные бренды падать есть куда
(5) Полный пиздец с маржой. В 2024 году был курс бакса был 93 рубля. В 2025-ом – 82 рубля за доллар. И даже с учетом такого попутного ветра в плане более дешевых закупок своего говна в Китае они показали маржу хуже чем в 2025. Собственно этого и ждал, чтобы на фоне стагнирующей выручки показали буст по марже за счет валютных курсов. Но и тут не шмогла
(extra) Ну и одежда у них ебаный кал. У самого ничего от них нет в гардеробе. Но если пипл хавает, значит кто я такой чтобы им здесь в этом мешать
То есть да, идеальный шторм – факт. Если бы он был только конъюнктурным – вопросов нет и можно было бы держать дальше до точки восстановления. Тут же имхо структурные проблемы, которые вряд ли будут выправляться. Но свое мнение не навязываю, может быть я не прав и они расцветут всеми цветами радуги через годик-другой
